多家上市企业年报放到一起看，哪些规律藏不住了？

2026年4月，速冻食品上市企业的年报陆续披露完毕。从三全、安井、海欣，到巴比、惠发、广州酒家，把这几家的数据摊开来横向对比，会发现一个有趣又值得警惕的现象——不管规模大小、品类侧重如何，大家的财报里都出现了几条高度相似的主线。

这些共同特征，可能比任何一家单独的业绩波动都更能反映行业的真实水位。

01.

增收不增利，成了最扎眼的“通病”

先看一组最有代表性的数据。

安井食品，营收突破160亿元，同比增长7.05%，盘子越做越大，但归母净利润13.59亿元，同比下滑8.46%，扣非净利润下滑8.49%。增收不增利，贯穿全年。

巴比食品，营收增长11.22%，归母净利润却下滑1.28%。

广州酒家，营收增长5.04%，净利润下滑1.19%。

三全食品看上去保住了归母净利润的正增长（+0.47%），但扣非净利润实际下滑9.82%。政府补助和投资收益合计贡献了1.71亿元，占到利润的三成多。刨掉这些，主业其实是明显承压的。

来自三全年报

海欣食品和惠发食品更为艰难，连营收都没能守住。海欣营收净利双降，亏损4859万元，亏损额比上年扩大31.53%；惠发净亏损6955万元，同比暴降319.34%。

增收不增利的背后，是成本端、费用端和资产减值端的多重挤压。后面我们会详细说到。

02.

传统品类集体“退潮”，增量全靠新面孔

看各家年报的产品结构，一个非常清晰的信号是：速冻水饺、汤圆这些“老面孔”，很难再撑起增长了。

三全的速冻面米制品收入同比下滑3.53%，而速冻调制食品（火锅料、丸滑类等）增长了11.8%，成为公司内部增长最快的板块。

安井同样如此。速冻米面制品收入同比下降2.6%，但速冻调制食品和速冻菜肴制品分别增长7.8%和10.8%。两类新品类合计收入已超过132亿元，远远甩开米面制品约24亿元的体量。

来自安井年报

海欣这边，速冻鱼肉制品和速冻菜肴制品分别下滑9.09%和21.49%，但常温休闲食品猛增58.44%，是报表里仅存的一抹亮色。

全行业的数据也佐证了这个趋势：速冻饺子和汤圆的销售额占比同比下降超过2个百分点，而火锅丸料、虾滑、速冻肠等品类的占比持续扩张。市场正在从“主食冻品”向“场景化冻品”快速切换。 谁还死死抱着传统水饺汤圆不动，谁就可能被慢慢甩在后面。

03.

传统经销商萎缩，电商和B端上位

渠道的变化同样高度一致。三家企业给出了几乎相同的剧本：传统经销商网络在收缩，电商和新零售在补位。

三全2025年净减少606家经销商，长江以南就砍掉了564家。与之对应，经销渠道收入同比下降3.29%，而直营和直营电商渠道分别增长了3.38%和7.08%——体量虽小，增速明显更快。

安井的新零售及电商渠道同比增长31.8%，特通直营同比增长18.6%，传统经销商渠道只有4.5%的平稳增长。

海欣的传统渠道阵痛最明显：流通、现代、特通三大渠道全线萎缩，降幅分别达15.85%、5.30%和13.02%。唯一还在涨的是电商渠道，同比增长20.81%。

来自海欣年报

与此同时，餐饮连锁化率已经从2020年的15%提升到2025年的25%左右，B端预制菜需求持续走强。那些深扎B端、与连锁餐饮深度绑定的企业，在2025年的抗周期能力明显更强。渠道的重心，正在从“大流通”向“精准链接”转移。

04.

成本、费用双向挤压

2025年，几乎所有企业的利润表都受到了成本端和费用端的挤压，现金流量表也普遍吃紧。

安井毛利率同比下降1.7个百分点。一方面产能利用率下降，固定制造费用分摊增加；另一方面原材料采购成本上涨，侵蚀了菜肴板块的利润空间。

海欣收入降了10.8%，但销售费用和管理费用不降反升，综合费用率从18.69%飙涨至21.59%。好不容易改善了一点毛利率，全被费用吃掉了。

来自海欣年报

三全经营活动现金流骤降57.56%，海欣由正转负，惠发也降了23.9%。手里留不住现金，对于需要持续投入冷链和渠道的企业来说，是一个不容忽视的警报。

2025年前三季度，行业增速整体放缓，直到第四季度终端需求才出现回暖的迹象。全年的业绩基调，并没有因为Q4的小反弹而发生根本扭转。

05.

当年收购的“雷”，今年集中爆了

几年前的并购扩张，到了2025年集中进入兑现期——可惜很多兑现的是减值，不是利润。

安井因子公司新宏业、新柳伍及功夫食品业绩不达预期，合计计提商誉减值高达3.38亿元，直接拖累净利润。剔除这部分影响后，实际盈利仍是正增长。

海欣对浙江鱼极食品计提商誉减值1350.81万元，在本身亏损的基础上进一步挤压了利润空间。

五芳斋营收仅降0.4%，归母净利润却骤降14.44%，其中相当一部分来自商誉减值和资产减值损失。

惠发资产减值损失也增加了861.61万元，加重了本就承压的利润表现。

并购从来不是一买了之，投后管理和产业协同才是真正的考验。 这一轮商誉减值的集中暴露，也给整个行业提了个醒。

06.

如何做出有价值的增量？

把以上所有共同特征串起来，会看到一个更清晰的图景：

增收不增利——增长变得越来越“贵”了；

传统品类退潮、新品上位——旧地图找不到新大陆；

渠道分化加剧——大流通的红利正在被电商、B端、新零售逐步替代；

成本、现金流、商誉三重挤压——粗放运营的日子彻底结束了。

这些特征叠加在一起，共同指向一个结论：速冻食品行业，正在从“增量争夺”正式进入“存量博弈”阶段。

靠米面主食铺货就能做大的时代，可能真的过去了。下一个阶段，比拼的不再是谁铺得广、谁价格低，而是谁能做出真正的差异化——无论是在产品创新、渠道运营，还是成本控制上。

2025年的年报，像一次集体的压力测试。有人扛住了，有人在阵痛中转型，也有人还没找到方向。

2026年需求端在回暖，但行业的底层逻辑不会倒退回从前。谁能在这次调整中建立起真正的护城河，谁就能在下一个周期里走得更远。

（部分图片或信息来源于网络\AI生成侵权必删）

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